中信建投-传媒行业周观点：高弹性+顺周期，坚定看好四季度传媒互联网行情

　　：在文旅研学、世纪天鸿在AI教育等。后续关注消费政策情况，这些领域的业务有望受益消费恢复。此外，山东出版、南方传媒、中信出版等公司在股东回报方面，过去多年保持着稳定的分红政策，关注后续公司股东回报进展。7、营销：分众传媒强顺周期属性、ng28入口股息率高，积极推荐。1H24公司来自消费行业的收入占比为6。”

　　值得买上涨较多，主要是公司与华为达成全面合作，覆盖华为云计算和AI基础设施、值得买消费内容生态和消费数据整合等多领域。ng28入口

　　涨幅后三的是南方传媒（7.66%）、视觉中国（12.02%）、新华网（13.26%）。

　　2、互联网：恒生科技迎来历史最大周涨幅上周恒生科技指数上涨20.2%，是历史以来最大周涨幅，9月至今上涨25.1%，主要是国内货币与财政政策的带动，叠加外资加大中国资产配置。

　　互联网公司中，涨幅前5标的为京东集团（+35.0%）、哔哩哔哩（+34.4%）、阿里健康（+31.21%）、同程旅行（+30.3%）、东方甄选（+25.5%），美团/快手涨幅超20%，腾讯/网易涨幅超10%互联网公司中，涨幅靠后的标的为小米集团（+10.4%）、腾讯控股（+12.7%）、网易（+17.5%）、阿里巴巴（+17.6%）、百度集团（+17.8%）3、游戏：典型可选消费，大幅上涨上周游戏（申万）指数上涨15.8%，9月至今游戏（申万）指数上涨14.1%，在传媒行业内部涨幅第4，涨幅相对弱于影视院线、数字媒体和广告营销，主要是7月底开始游戏板块已经先行有一波涨幅。

　　上周板块的大幅上涨，一方面是消费政策带动，游戏是典型的可选消费；另一方面《三谋》新赛季表现稳健，叠加《三角洲行动》《如鸢》等新游戏上线.在板块大幅上涨前，核心公司市盈率在15x以内。

　　10.从个股来看，板块涨幅前5的为三七互娱（+19.5%）、浙数文化（+19.2%）、姚记科技（+19.9%）、冰川网络（+18.0%）、富春股份（+17.9%）。

　　11.其他主要公司涨幅也较多，神州泰岳/恺英网络/吉比特涨幅均在15%以上。

　　12.上周涨幅靠后的公司为吉比特（9.8%）、星辉娱乐（+11.1%）、名臣健康（+11.3%）、电魂网络（+14.0%）4、影视院线：可选消费，国庆将至，底部大幅反弹上周影视院线月至今影视院线.影视板块作为经典可选消费，受益消费政策带动，本周从底部大幅反弹，周度涨幅位列传媒二级板块第一。

　　14.主要原因：1）前期股价大幅调整，万达电影、光线）国庆将至，档期催化，同时明年春节档的部分储备电影已较为清晰；3）上海、江苏、浙江等全国各省发放电影消费券，从政策端鼓励观影。

　　15.从个股来看，上周涨幅前3的公司为唐德影视（+32.26%）、上海电影（+30.93%）、万达电影（+25.77%）；港股中，猫眼娱乐涨幅达35.90%。

　　16.上海电影主要系影游产品再进入落地阶段，IP业务业绩贡献有望再提升；万达电影主要系前期股价大幅调整，2024EPE降至约16x，且作为院线龙头受益消费恢复，此外明年春节《唐探1900》有望上映，且后续产品储备丰富。

　　17.上周涨跌幅排名后3位的公司为浙文影业（+11.45%）、欢瑞世纪（+12.79%）、中国电影（+13.47%）5、出版：市场风险偏好提升，防守高股息标的偏弱上周出版（申万）指数上涨11.39%，9月至今出版（申万）指数上涨10.74%。

　　18.由于出版板块的防守型高股息标的的权重较高，本周涨跌幅在传媒二级行业中排名最后，主要系在市场风险偏好提升的情况下，高股息标的的表现弱于市场整体。

　　20.上周涨跌幅排名后3位的公司为中南传媒（+3.06%）、山东出版（+3.57%）、凤凰传媒（+3.87%）。

　　21.6、营销：分众传媒顺周期属性强，股价反弹上周广告营销（申万）指数上涨17.22%，9月至今上涨15.30%。

　　22.其中分众传媒上周上涨17.48%，主要是因为公司消费行业收入占比超60%，有望受益于消费政策推动。

　　23.同时公司股息率高，假设今年分红总额与23年相当，最新收盘价对应股息率为5.1%，位居传媒高股息公司前列。

　　核心观点：1）游戏：可选消费需求韧性强，老游与新游共同发力，1-8月实现流水同增，估值性价比仍高，积极推荐；2）电影：多省发放观影消费券，叠加大片供给储备丰富，国产&进口系列化大IP释放有望刺激需求底部回暖，头部公司具性价比；3）AI：全球多模态跃升，国内看AI视频，海外看OpenAI和Meta产品进展；4）IP：本周举行球星卡门店调研，持续推荐IP+卡牌高景气赛道；5）港股中等市值持续推荐；6）出版：本周涨幅落后，但部分个股在IP衍生、教育服务、ng28入口文旅研学等C端消费布局丰富；7）营销：推荐顺周期标的。

　　25.1、游戏：可选消费需求韧性强，估值性价比仍高需求侧来看，游戏作为典型的可选消费，需求韧性好，国内游戏1-8月市场规模同比增长3.3%，老游与新游共同发力，和平精英玩法更新驱动增长，三谋新赛季流水展现长青游戏潜力，黑神话/DNF手游/三谋等新游爆发力强。

　　26.供给侧来看，9月国产游戏版号继续顺利发放109款，今年1-9月版号数量已经超过1000款，同比增长约37%，供给侧仍然非常充分。

　　27.今年新游市场淡季不淡，9月份新游戏三角洲行动/如鸢，仍然表现出较强的爆发力，其中如鸢进入畅销Top5.后续新品方面，恺英《盗墓笔记：启程》删档测试开启，吉比特《问剑长生》首轮付费测结束，期待泰岳《代号DL》《代号LOA》等新游戏的上线.

　　42.球星卡受众主要为体育迷，通过购买球星卡获得球星签名和体验拆卡乐趣。

　　43.美国已形成成熟的球星卡产业链，覆盖制造、发行、销售、评级等多个环节。

　　45.5、港股中等市值持续推荐1）哔哩哔哩：《三谋》展现长青游戏潜力，新赛季前3日iOS流水5714万，与S1与S2赛季规模相当。

　　风险提示版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。